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对新“国九条”的几点思考及期货行业发展的建议

发布时间:2014年08月21日

    中国期货市场发展至今,法制环境初步形成,监管体系逐步完善,品种体系越来越丰富,期货市场保证金逐年攀升,服务实体经济能力大大提升,期货行业的地位发生了根本性转变,期货企业的实力逐步提高,整个行业向着良性、规范化发展,这些都得益于监管层的正确领导。今年五月份,国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称新“国九条”)明确了资本市场发展的引导思想、主要任务和具体措施,同时也全面勾画出了今后一个时期我国衍生品市场的发展蓝图,对我国期货市场和期货企业的发展具有新里程碑式的意义,主要体现在两个方面:
    一、“国九条”新政将促进期货市场功能更加有效发挥
    新“国九条”提出要继续推出大宗资源类期货、期权及其他金融衍生品,允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具,逐步清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。新“国九条”对期货市场的种种改革措施,将有助于提高期货行业的竞争力和运行效率、提升期货市场在整个资本市场中的作用;有助于充分发挥期货在风险管理、价格发现、资源配置中的作用,增加期货市场服务实体经济的能力;有助于稳定国民经济、完善市场经济体系、健全金融市场体系、防范和化解金融风险。与此同时,对期货行业的放宽业务准入,允许交叉持牌混业经营,支撑证券期货经营机构拓宽融资渠道,扩大业务范围,鼓励围绕风险管理、资本中介、投融资及自主创设产品。使原来束缚期货行业发展的限制面临全面松绑,期货行业迎来了更大的发展空间。而允许符合条件的机构投资者进入到期货市场中来,将使期货市场参与主体进一步机构化,金融机构、国有大中型企业有望加速入场,为期货市场注入新的活力。
    二、强化了期货企业服务国民经济功能
    期货市场作为资本市场重要的组成部分之一,主要作用是向实体产业提供规避现货市场价格波动风险的工具,从而稳定企业的生产经营活动,服务国内民经济的发展。在未来混业经营的大背景下,期货企业如何同其它逐步发展壮大的金融集团同台竞争,就需要期货企业抓住服务实体产业的本源,强化传统概念,更多的深入企业、深入产业链去调研,甚至可以驻地服务,积极承担起为套保企业服务的责任,同时这也是期货企业自身发展生存的需要。
    而作为期货企业本身,要跟随行业发展趋势、抓住发展机遇、积极转型创新,想要将企业做大做强,从关心和支撑行业发展的角度提几点思考及建议:
    一、建议进一步放松管制,给中小期货企业公平的市场机会
    目前,期货企业参与创新业务均需要满足分类监管评级和注册资本金门槛限制要求,有些还需要行业ca88的备案验收。例如设立风险子企业要求期货企业满足3亿元净资本,申请资产管理业务牌照,需满足5亿元净资本。这些硬性条件的限制,无疑是对处于起步阶段的中小期货企业开展创新业务最大的障碍。这样一来,一方面是业务范围对A类期货企业的倾斜,另一方面是中小期货企业本身规模有限,还无法开拓发展新业务,最终会使占据着行业绝大比重的中小期货企业处于更加不利的地位。新“国九条”指出要推动期货经营机构并购重组,提高行业集中度,但是不建议以行政手段来对期货企业业务牌照进行分类干预,而应该使自身在某个行业、某个品种上具有专业优势的期货企业发挥出作用,运用一些场外业务,使得业务迅速发展。如果由于行政许可或资格的限制,无法参与到市场中来,则在自身专长业务领域上也无法发挥出优势,更无发展机会可言。我国中小期货企业在过去的十多年发展进程中,稳步经营,规范发展,得到股东单位的支撑,在期货行业面临大发展的时候,争取能积极参与进来,而不是就此退出舞台。希翼对期货企业参与创新业务降低准入条件,使中小期货企业能够与大型期货企业一道参与市场竞争,形成“百花齐放,百舸争流”的发展局面。
    二、建议放缓业务牌照准入节奏,对准入机构的制度设计安排深入思考
    去年整个期货行业净利润35.55亿元,对比于其它金融行业,期货行业仍是个小行业。而放宽业务准入,允许交叉持牌混业经营的政策,短期来看,将给期货企业带来的挑战大于机遇。银行、证券、保险等金融机构综合实力远远强过期货企业。长期发展来看,其他外部机构的进入,将会使市场集中度进一步提高,压缩期货企业原有生存空间,建议放缓外部机构参与期货市场的节奏,或者在市场准入的模式上施加条件要求,从风险隔离及内控管理合理的角度来讲,以子企业的业务架构模式开展业务会比直接在总部层面持有牌照更加合理,这样也有利于风险隔离,否则是一种纯粹的混业经营。
    三、增强市场流动性,对期货市场发展至关重要
    期货市场的本源就是服务实体企业,尤其是现货贸易、加工等企业的风险对冲工具。现在新“国九条”也指出将允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的进入期货市场。更多机构投资者的进入,对市场流动性的要求则更高。这就需要足够的投机客户进入市场,市场中风险规避型客户和风险偏好型客户并存,投机力量也是整个期货市场必不可少的组成部分。前两年,期货交易所上市的期货品种多以大合约设计为主,造成了市场流动性差,个别期货合约成交量极少的状况,没有了流动性的市场,期货市场是无法良性发展的。大家应改变长期以来对流动性的偏见,还流动性一个客观的认识。
    四、建议进一步降低期货企业净资本风险监控标准
    截至目前,期货全行业净资本为447亿元,目前国内交易所为两级结算体制,绝大多数品种涨跌停板幅度为4、6、6模式,期货企业风险准备金以每家2000万,全行业150家企业共30亿计算,再加上交易所上百亿元的风险准备金和投资者保障基金,预计期货行业共计700亿元左右的资金沉淀,大量资金闲置。现在,期货企业的客户资金都受到保证金监控中心的实时监控,可以说期货企业挪用保证金的风险为零。近三年来,参与期货市场的资金大概在1500-2200亿元,平时有约700亿元抵御市场风险,行业内闲置资金过多,利用率低,建议降低期货企业的净资本风险监控,盘活这部分资金的使用,可以适当作一些场外业务,利用场内与场外的结合、现货与期货的结合,更好地发挥服务实体经济的功能。
    五、建议进一步扩大期货企业业务范围和自主性,为期货企业业务发展松绑
    首先,对于已经放开的创新业务,在现有制度框架内,期货企业只能开展“一对一”资管业务模式,由于传统的银行、证券投资客户多属风险厌恶者,对期货理财产品的认知度不高,使得期货企业资管业务的客户群体多数只能局限于期货市场的高净值客户,使得期货企业资产管理业务增长缓慢。建议放开期货行业资管“一对多”业务模式 ,这样不仅会推动期货企业资管业务发展,整体市场规模的扩大,而且还有利于改善期货市场的投资者结构。其次,期货企业自有资金目前只允许用于购买固定收益类理财产品,使用范围比较单一,建议进一步明确并扩大自有资金的使用范围,提高期货企业的盈利水平。第三,目前期货行业正处在创新发展的新阶段,互联网金融必将是发展趋势,期货业务的开展将不再局限于营业场所,建议在条件成熟时,针对不同类型的期货营业部降低对营业场地,人员数量等方面的要求。
    六、期货企业承担服务实体经济的大任,建议从政策上给与更多支撑
    期货企业作为连接交易所和市场之间的中介机构,承担着服务实体经济的任务,对整个行业的发展起到十分重要的作用。另外,期货企业多年来培养了一支富有经验的团队,他们对期货的认识和理解是其他金融机构所无法比拟的,但是整个行业的期货企业的利润来看,2013年仅为35亿元,不及一家大型证券企业一年的利润。以上海地区经营机构为例,2013年辖区客户保证金502亿,占全市场地25%,辖区净利润7.03亿,其中交易所返还6.25亿,辖区营业部利润1.04亿。造成期货行业整体利润水平不高的状况,不仅仅是主体自身原因,而是包括行业性质、市场规模等综合原因共同造成的。为了能让期货企业更好的服务于实体经济,建议适当对期货企业在手续费返还等方面予以更多政策支撑。

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