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新“国九条”对期货市场健康发展的启示

发布时间:2014年08月21日

  2014年5月9日,国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,提出了健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等九条意见。通过对新“国九条”内容的解读,大家不难看出国家对资本市场改革发展的高度重视。新“国九条”的发布,对于现有期货市场的壮大和完善有重要意义,对于期货企业经营模式方向转型及境内外期货市场的发展有极大的引导与推动作用,是我国期货市场发展史上一个重要的里程碑。
  证券企业、基金管理企业、期货企业等证券期货经营机构是资本市场重要的组织者、参与者,在新“国九条”中,为了进一步促进资本市场健康发展,提出了四个方面的政策措施:一是放宽业务准入。《若干意见》提出的政策包括:实施证券期货业务牌照管理制度,研究证券企业、基金管理企业、期货企业、证券投资咨询企业等交叉持牌,支撑符合条件的其他金融机构申请证券期货业务牌照;积极支撑民营资本进入证券期货服务业;支撑证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。二是促进中介机构创新发展。对于期货经营机构,《若干意见》提出了要提高行业集中度,促进期货行业创新发展。三是壮大专业机构投资者。《若干意见》提出,要支撑全国社会保障基金积极参与资本市场投资,支撑社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。四是引导证券期货互联网业务有序发展。《若干意见》适应网络新技术的发展,提出支撑证券期货服务业、各类资产管理机构利用网络信息技术创新产品、业务和交易方式。支撑有条件的互联网企业参与资本市场,扩大资本市场服务的覆盖面。同时,针对互联网业务潜在的风险隐患,《若干意见》也强调要建立健全证券期货互联网业务监管规则,以堵塞监管漏洞,强化风险监测,推动资本市场互联网业务规范健康发展。
  在新“国九条”的前提下,借鉴国内外期货企业的创新经营模式和转型经验,对国内期货市场的健康发展有如下几点启示:
  我国期货市场应侧重向三个方向发展
  经过20多年的发展,我国期货市场国际影响力不断增强,但还有在一些问题亟待解决,为此,建议监管部门在坚持以维护市场公平公正、规范运行、保护投资者利益为原则,积极推动我国期货市场向三个方向发展:
  (一)进一步侧重推动我国期货市场在国际定价中的话语权,需要尽快开放我国期货市场。国内期货市场对外开放,既让国内投资者资金自由投资参与境外市场,又在有基本限制的基础上,允许境外资金顺畅进入参与国内市场,由此提高我国国际定价的话语权。允许国外资金进入,才能实现将国内市场风险向国际市场分流,而不是只让风险在内部消化,仅由国内投资者承担市场风险。比如,美国金融危机能快速化解,其中一个主要原因便得益于其衍生品市场风险全球共担的特性。
  (二)进一步侧重推动期货经营机构提高风险管理服务能力及自身的竞争力,需要监管部门制度上给予扶持。目前,我国期货市场仍以商品期货为主,金融期货发展不够,相对国际衍生品市场的金融期货占比90%以上还有很大的差距,相应的新型交易工具多数还处于研发阶段。作为全球金融市场的重要组成部分和驱动力,衍生品市场依然具有强大的生命力,是金融市场发展的一般方向和基本趋势。在监管政策制定上,需更好地推动期货经营机构从“单一的通道服务”向“金融衍生品服务商、现货产业服务商和综合金融服务商”转型,推动期货经营机构提高风险管理服务能力及自身的竞争力。
  (三)进一步侧重培育金融机构、实体企业和机构投资者成为市场的参与主体,需要国家职能部门在制度上给予“松绑”。我国期货市场的发展,最终将以机构投资者为主,而当前期货市场金融机构、专业机构投资者、实体企业参与度很低,但实体企业需求却是巨大的,特别是外汇期货出台后,市场的需求将实现井喷式的发展。为拓宽期货市场参与主体范围,吸引多方资金进入期货市场,实现期货市场服务实体经济风险管理的职能,急需国家政策上松绑。因此,建议银监会、发改委、外管局等国家职能部门可适当放开银行、信托等金融机构和国有企业参与期货市场,提高其风险管理能力,推动期货市场投资者结构的合理化。
  对支撑期货企业发展转型的建议
  关于期货企业综合化业务开展问题
  1、风险子企业设立问题。随着市场竞争不断加剧,单一经纪业务的期货企业必定被市场淘汰,设立风险子企业是期货企业向综合化转型的重要一环,目前监管规定需要满足“3+B”的标准才能申请设立风险管理子企业。期货风险管理子企业是独立法人,监管规定期货企业不能为风险子企业进行担保,期货企业子企业风险传递到期货企业的可能性基本没有,且净资本监管指标已对“长期股权投资”进行100%的风险折算,期货企业设立风险子企业后的风险控制能力能通过净资本指标进行科学评估。当前监管部门致力于推动期货企业向综合化业务转型,符合行业发展的需求。目前,符合设立风险管理子企业的企业只有二十家,因此建议监管部门降低风险子企业设立标准(建议将标准修订为“1.5亿+分类评级CCC”),使设立风险管理子企业成为行业大部分期货企业可以拥有的业务资质,有利于推动行业的健康发展。
  2、关于期货企业资管业务资格。目前监管规定需要满足“5+B”的条件才能申请资管资格。期货企业资管业务管理办法中明确规定,资管业务由客户自行独立承担投资风险。若资管业务资格准入门槛可以相对调低对期货企业净资本的要求,侧重于期货企业资管服务的专业性及内部管理的合规性评价,建议将此项业务资格准入条件标准调整为“2+B”(2亿净资本加B类以上评价),改变行业目前仅有二十九家企业有资管业务资格的情况,给更多的期货企业机会获得资管牌照,有利于提高行业从量向质的转变。
  新设营业部监管标准问题。当前行业竞争激烈的环境下,国内期货企业监管部门可参照证券企业营业部分类管理的做法,由期货企业根据自身业务拓展需要及客户需求,自主选择设置不同类型的期货营业部,达到压缩后台人员、降低IT设备的投入、避免资源浪费。证券企业营业部分类管理出台后,新设营业部80%以上是轻型营业部,可以预见,对于期货企业来说,轻型营业部也将是市场的主流。
  关于分类监管的相关建议。一直以来,期货市场被看做高风险市场,行业“名声”不好,普通人一听说“期货”两字就敬而远之,特别是担心还像以前一样,出现期货企业挪用客户保证金的问题。期货企业分类评价后,投资者认为C类企业是小企业,实力不强,该类企业的市场开发弱势就更加放大了,即使期货企业资本实力较强、股东背景良好,由于分类评级不高,对其业务的开展还是影响很大。为了减少此类因素对期货企业的影响,提出以下几点建议:1、提高剩余净资本加分值,提高其分类评级。扶持资本实力强的企业尽快做强。《期货企业分类监管规定》第二十二条规定,“剩余净资本达到1亿元1个整数倍的,加0.5分,每1倍数加0.5分,最高加2分”,建议将加分分值修改为“每1倍数加1分,最高加2分”。2、建议提高B类企业的占比,建议行业占比在70%以上。2013年证券企业B类以上企业占比为83%,期货企业B类企业占比为46%,期货企业B类企业占比数是证券企业的 67%。2014年监管部门拟调整到65%,假设证券企业B类企业占比不变的情况下,期货企业B类企业占比数是证券企业的 78%。
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