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浅析新“国九条”之于期货

发布时间:2014年08月21日

改革开放30多年来,我国经济体制历经蜕变,商品流通领域已经基本实现市场化,但生产要素领域的传统痕迹却依旧十分明显,而资本市场发展滞后是我国要素市场成长缓慢的重要因素之一。2014年5月8日《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(下称新“国九条”)的发布,详细勾勒出了我国资本市场未来发展的新蓝图,我国资本市场将全面进入改革季。新“国九条”提出,到2020年,我国将基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。 期货行业作为资本市场的主力军之一,如果拓展期货市场品种以及完善相关配套制度法规,如何有效地拓展期货市场服务实体经济的功能将成为亟需解决的问题。那么,新“国九条”给了期货行业怎样的发展机遇,大家又该如何积极推动期货市场建设及期货行业发展呢? 一、完善期货相关法律法规 2007年实施、2012年做过修订的《期货交易管理条例》,至今为我国期货市场最高层级的立法。业内人士普遍指出,随着中国期货的发展,须加快推动制定《期货法》。期货法应当是一部保障法、规范法、促进法、创新法、平衡法。首先,近年来我国商品期货市场发展迅速,但金融期货品种较少,期权和其他衍生品尚未正式推出。从法律属性看,期权和其他衍生品市场与商品和金融期货市场并无本质区别。适应健全多层次资本市场体系、满足多层次风险管理的现实需求,期货法不能仅仅局限于场内期货市场,也应该将其他一些符合条件的场外相关衍生品纳入调整范围,以场内为主、兼顾场外,同时对涉外期货交易进行规范,致力于形成一部期货及相关衍生品基本法,调整范围既涵盖商品期货及其衍生品市场,也涵盖金融期货及其衍生品市场。第二,为了提升期货企业的专业水平和服务能力,改变期货经营机构同质化竞争严重及利润模式单一问题,建议适当扩大期货企业的业务范围,允许其开展期货经纪、期货自营、期货投资咨询、期货资产管理、与期货交易和期货投资活动有关的财务顾问等业务。 二、进一步完善期货品种及相关衍生品风险管理工具 新“国九条”对未来一段时间内期货市场产品线的建设进行了明确规划,给出了期货市场产品拓展的中近期“路线”图。首先,在大宗商品期货品种方面,强调以提升产业服务能力和配合资源性产品形成机制改革为重点,继续推出大宗资源性产品期货品种。这表明,商品期货的拓展重点是立足于产业链,推出现有行业板块上下游紧密联系品种,拓展新的行业领域,更好地为实体经济服务。从“横向”品种线建设的角度,中国期货市场将需要完善包括有色金属、黑色金属、贵金属、能源化工和农产品在内的五大系列基础性产品的开发。其次,在金融期货产品线拓展方面,新“国九条”要求配合利率市场化、人民币汇率形成机制改革,适应资本市场风险管理需要,逐步丰富股指期货、国债期货产品体系,并积极推出外汇期货等新品种。再次,新“国九条”明确支撑基于现有期货或现货品种发展更高维度的衍生品风险管理工具,进而对期货市场的发展层次进行立体化“拓展”。比如支撑发展商品期权、商品指数和碳排放权等交易工具,逐步丰富股指期权和股票期权品种。 三、期货企业的业务模式趋于多元化 期货市场的拓展,本质上体现为期货企业业务的拓展。新“国九条“为期货企业的业务拓展提供了新的机遇发展空间:第一,期货新品种上市将为期货企业直接带来新一轮更为广阔的经纪业务增长空间。第二,新“国九条”支撑证券期货经营机构、各类资产管理机构围绕风险管理、资本中介和投融资等业务自主创设产品。第三,新“国九条”表示要有序推进境内个人直接投资境外资本市场,推动境内外交易所市场的连接,研究推进境内外基金互认和证券交易所产品互认。第四,新“国九条”鼓励发展场外市场,作为场内业务的有效补充实现场内外互动。第五,新“国九条”还从支撑其他业务发展的角度,为期货业务发展提供了间接或伴生的业务机会。第六,新“国九条”支撑证券期货经营机构扩大业务范围,允许交叉持牌提供综合金融服务。这就为一些具备实力和积累的期货企业进入证券其他行业,成长为综合金融业务服务提供商开启了大门。 四、拓展期货市场的参与主体 在拓展期货市场参与主体方面,新“国九条”对金融行业实行“大”“小”混业经营格局都有明确的支撑态度。首先,在证券行业内部即“小”混业经营格局,新“国九条”提出实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度,研究证券企业、基金管理企业、期货企业、证券投资咨询企业等交叉持牌,支撑符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。其次,在“大”混业格局方面,新“国九条”表示积极支撑民营资本进入证券期货服务业,支撑证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下,以相互控股、参股的方式探索综合经营,放宽证券期货经营机构准入,进而形成国有、民营、内资、外资并存的多元化竞争格局和优胜劣汰机制。 五、拓展期货市场服务实体经济的功能定位 新“国九条”强调着眼于服务实体经济,发挥整个期货市场的价格发现和风险管理功能。在市场经济中,资金价格是企业生产成本的重要构成要素,有效管理各种资金价格的波动对提高企业经营效率,规避经营风险,实现经济单元的可持续发展具有非常重要的意义。从这个意义上来讲,大家必须高度重视金融期货市场的建设,力争为实体经济提供包括股权和固定收益产品在内的完整的金融风险管理工具,丰富和完善我国的资本市场体系。根据新“国九条”,我国期货市场服务产业链的能力有望得到进一步释放和提升。长久以来,我国实体产业企业在利用国内期货市场进行套期保值,进而规避价格波动风险方面取得了长足的进步,涌现出株冶、江铜等很多经典案例。然而,随着经济和市场形势的发展,期货市场满足实体企业风险管理需求的机制建设亟待得到进一步改善。新“国九条”强调,要清理和取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。如果贯彻这个精神,对于企业参与套期保值的操作规模做更灵活的认定,贴近商品现货贸易习惯,增加厂库交割的内部仓单串货,优化期转现流程和扩大“车板交割”等创新交割方式,推进期现基差贸易方式在产业链上下游企业的应用,就能进一步带动发挥期货作为实体企业避险工具的功能。 新“国九条”对我国资本市场发展作出了整体部署,立足全局、着眼长远,允许符合条件的机构投资者参与期货市场,并要求放宽证券期货经营机构的业务准入,支撑中介机构的创新发展。将更多权力下放给市场,使期货市场将顺应市场日新月异、层出不穷的需求,不断丰富产品、优化制度,实现供给和需求的良性互动,增强市场持续发展的活力和动力。这将有助于进一步发挥期货的定价功能和对现货的引导作用,并将进一步提升期货业务的有效需求,但同时也对包括期货企业在内的各市场参与主体的业务竞争能力提出了更高的要求。当前,实体经济的发展赋予期货衍生品市场新的使命和责任,只有加快推动制定《期货法》,才能在更高层面规范和引领期货市场发展。而作为期货市场的传统和中坚力量,期货企业应力争顺应时代潮流,牢牢立足于自身在衍生品风险管理方面的优势,并努力朝服务实体经济的衍生品综合业务提供商不断迈进。新“国九条”将进一步激发期货市场各类主体利用期货服务实体经济的能动性和自主创新的活力。
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