当前位置:亚洲城手机版客户端1>研究与出版>出版物>《中国期货》>2015年>2015年第六期
总第四十八期
加入收藏打印关闭

【博弈之道】大资金如何进出场

发布时间:2016年01月07日

  大资金如何入市,一直是困扰大机构的难题。散户因为单子小,不会对盘面产生大的影响,也不用担心平仓对行情造成冲击,从而丧失有利价位,所以,可以选择做突破,做跟进。而大资金由于体量巨大,对市场的冲击成本较高,如何开仓和平仓成了一道绕不过去的命题。道氏和索罗斯对这一问题,有着独到而深刻的见解。

  道氏理论把投资者分为三类:“聪明资金”(最有见识、最有经验的投资者)、精明投资者和大众投资者。“聪明资金”在市场恐慌情绪蔓延充斥时买入建仓,在极度乐观和膨胀的市场氛围中逃离,这是道氏对于大资金建仓方法的点拨。

  比如2007年股市不断创出新高时,“聪明资金”已经落袋为安;精明投资者准备择机离场;而大众投资者却在排队开户,将所有积蓄投入到“最后的晚餐”,并且在市场已经翻转向下时,采取“鸵鸟政策”,等待救市,最终受到了市场的惩罚。在2008年股市触底后,“聪明资金”再次入市,而大众投资者却在愤愤地说了句“股市是骗人的场所”后,斩仓出局,发誓再也不入市。

  以上三种投资者不是按资金量而是按投资的精准度和盈亏度来划分的,并且三种投资者可以相互转化。

  用巴菲特的名言诠释“聪明资金”,即“别人贪婪的时候我恐惧,别人恐惧的时候我贪婪”。巴菲特的操作风格其实就是“聪明资金”的手法。道氏理论中的“聪明资金”,指的是大家讨论的大资金和机构,他们如同大海中的鲸、鲨等“大鱼”;“专业投资者”指的是经验丰富、手法老到的职业投资人,他们如同海洋中的“快鱼”,同样属于掠食者行列,捕食“慢鱼”和“小鱼”;而“大众投资者”就是大家日常所说的散户了,是“大鱼”和“快鱼”的猎物。

  索罗斯的核心投资理论是所谓的“反身理论”。简单来说,反身理论是指投资者与市场之间的互动影响。索罗斯认为,金融市场的投资者根据掌握的资讯和对市场的了解,来预期市场走势并据此行动,而其行动,反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势,二者不断地相互影响。因此,根本不可能有人掌握到完整资讯,再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知,令其对市场产生“偏见”。

  当有风声说某个银行资信有问题,一万个人开始将信将疑,随后出现争相挤兑,那么,这个原本没有多大问题的银行真的要面临倒闭的风险了,而且,这个过程确实会不断地自我强化。一个故事开始人们不信,但随着大家不断地加入,故事描述的对象也开始改变了,最终故事变成了一种荒诞而极端的“真实”。正是因为参与者的增多改变了故事本身。可以说,反身理论在市场中的运作是从事实到观念,再从观念到事实,一旦投资者的观念与事实之间的差距太大,无法得到有效纠正,市场就会处于剧烈的波动和不稳定的状态。“三人成虎、一语成谶、以讹传讹”,表达的也是索罗斯这个意思。

  当然,“反身理论”的过程本身不一定是对事实的完全扭曲,多数时候有相当的依据,但从自我强化,到超越事实时,最终会被市场校正,且通常是以一种惨烈、极端的方式回归。

  虚拟经济对实体经济的能动作用源于众多跟风者对市场本身的推动,市场不断地在复杂的震荡中实现对真实情况的回归。例如,1992年9月索罗斯决定大量放空英镑,又如1997年泰国政府被国际投机家一下子卷走40亿美金,操作依据正是“反身理论”。理性的人们看市场过分虚高或低估的时候通常是不满,断言非理性的状态很快会结束,但这种状态偏偏会持续很长的时间,并且变本加厉、肆无忌惮,直到人们习以为常,熟视无睹。

  道氏和索罗斯,用了比较艰深晦涩的语言表达了自己对市场的看法,尤其是为大资金操盘暗指一条明路。道氏暗指的方法其实是“抄底压顶”,这是建立在对于市场深层次研究基础之上的,和散户蒙着头凭感觉抄底压顶完全是两码事,其区别如同东施效颦。

  索罗斯的方法则更为犀利,他敢于在市场疯狂的时候再加上一把火,火中取栗,因为他会裹挟很多散户加上部分“理性人”的单子,而过早入市的“理性人”的单子只有被强平的命运。这一过程则会进一步强化市场的动作。在市场价值回归和尘埃落定之前,在量子基金“酒足饭饱”之后,索罗斯自会出局。

  道氏理论所推崇的“聪明资金”的建仓方法可能被套,索罗斯运用的“反身理论”建仓方法则可能套住别人,再将其摧毁;“聪明资金”的方法是价值投资,索罗斯的方法是火上浇油,火中取栗,乱中取胜。

  (编辑就职于招金期货)


相关资讯
建议使用 1024×768 分辨率、IE6.0以上版本进行访问,低版本IE将不能正常浏览 版权所有@2001-2006亚洲城手机版客户端1 CFA All Rights Reserved
京ICP备05047118号 京公网安备110102001604 北京市西城区金融大街33号通泰大厦C座八层 邮编:100140
XML 地图 | Sitemap 地图
无标题文档
XML 地图 | Sitemap 地图