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【观察家】2016全球经济不乐观 大宗商品熊在途中

发布时间:2016年01月07日

   

王骏

方正中期期货研究院院长、投资咨询部总经理,经济学博士、管理学博士后,央视财经频道《交易时间》和《市场分析室》期货评论员。曾在大连商品交易所研究部、中粮集团油脂油料部从事期货研发工作,目前主要研究领域为宏观经济、能源金属市场。

  2014年以来,全球经济活动弱于预期,IMF、经济合作与发展组织(OECD)和世界银行等国际组织和机构不断下调世界经济增速预期,全球宏观经济整体呈现出缓慢复苏的状态。2015年,全球经济增长格局出现新变化,发达国家经济一改前两年的低迷状态,复苏速度有所加快,而俄罗斯、巴西等新兴经济体经济增速则进一步放缓,甚至出现萎缩。

  整体来看,2016年全球总体经济形势难有大改观,在此背景下,大宗商品走势仍将处于熊市格局之中。

  2016年全球经济仍将低迷

  国际货币基金组织(IMF)10月份发布《世界经济展望》修正报告,指出世界经济走出战后范围最广、程度最深的衰退已经6年,仍难以实现回归强劲的全球扩张。尽管各国经济前景有相当大的差异,但几乎所有国家的近期经济增长率都已下调。不确定性和复杂的因素正在对全球经济增长产生不利影响,世界经济面临比几个月前更为明显的下行风险。

  IMF预测,2015年全球经济增长为3.1%,比2015年7月预测值下调了0.2个百分点,比2014年低0.3个百分点。2015年发达经济体的增长将有所回升,新兴市场和发展中经济体的增长继续放缓。IMF同时预计,美国、加拿大明年的经济增长将有所增强,2016年全球经济增长将提高至3.6%;发达经济体的经济增长在2015年、2016年将分别为2.0%、2.2%。

  美国和英国的复苏进展最快,货币政策看起来很快会收紧,而欧元区和日本的复苏更为不确定。IMF预测美国2015年经济增长为2.6%,2016年将升至2.8%。欧元区经济温和复苏,2015年、2016年将分别增长1.5%和1.7%;2015年日本经济将恢复正向增长,预计日本经济增长2015年为0.6%,2016年为1.0%。

  新兴市场和发展中经济体的经济增长2015年、2016年将分别为4.0%、4.5%,其经济增长连续第五年放缓是由多个因素共同作用的结果,主要原因包括:石油出口国增长减弱;中国经济减缓,对大宗商品密集型投资的依赖下降;信贷和投资繁荣之后的调整以及其他大宗商品出口国在出口价格下跌后增速减弱。

  在主要新兴市场和发展中经济体中,预计2015年、2016年中国经济增长分别为6.8%、6.3%,印度经济增长分别为7.3%、7.5%,巴西经济萎缩分别为3.0%、1.0%,墨西哥经济增长分别为2.3%、2.8%,俄罗斯经济萎缩分别为3.8%、0.6%。

  OECD11月在经济展望报告中将2015年全球GDP增幅预估从3.0%下调至2.9%,2016年的预估从3.6%下调至3.3%。不过,OECD预计2017年全球GDP增速将加快至3.6%,并对美国2015年GDP增速维持在2.4%不变,2016年GDP增速从2.6%下调至2.5%。OECD将欧元区2015年GDP增速预估从1.8%下调至1.5%,2016年的预估则从1.9%下调至1.8%;预计日本2016年GDP将增长1%,2017年将增长0.5%;OECD同时将中国2016年GDP增速的预估维持在6.5%不变。

  OECD表示,尽管经济放缓大多集中在中国等新兴经济体,但随着美国和欧洲经济复苏加快,美联储(FED)应该会继续推进金融危机以来的首次升息计划,预计美联储将于2015年12月升息,而后缓步加息。OECD表示,美国推迟升息导致大量跨境资本流动。OECD预测,今年全球贸易可能仅增长2%,这说明全球经济处在低迷时期。

  大宗商品市场熊在途中

  全球低迷的宏观形势将直接影响大宗商品的整体需求。反映一揽子国际大宗商品综合价格表现的CRB指数,近期即创下2001年11月以来的新低,大家可以通过预测CRB指数的走势,来整体判断大宗商品价格未来的趋势。

  纵观CRB指数长期走势,大致可分为八个阶段,如图1所示。

  第Ⅰ阶段:1944—1971年,布雷顿森林体系下,CRB商品期货价格指数走势相对平稳,虽然1957—1958年经历战后第一次经济危机,但由于美金与黄金挂钩,保持35美金/盎司的固定比价关系之上,大宗商品价格并没有出现太大波动,CRB指数围绕在100点附近波动。

  第Ⅱ阶段:1971—1980年,布雷顿森林体系解体、美金贬值、石油危机左右大宗商品价格。

  1971年,美国宣布美金与黄金脱钩;1973年,汇率紧盯制度解体,布雷顿森林体系崩溃,美金持续贬值,其后并伴随1973—1974年第一次石油危机、1978—1979年第二次石油危机,CRB商品期货价格指数经历第一次持续性上涨,由1971年11月的100点升至1980年11月的335点,并引发西方工业国的经济衰退,据估计,美国GDP大概下降了3%。

  第Ⅲ阶段:1980—1996年,工业国家经济衰退、复苏交替进行。其间先后发生拉美债务危机、海湾战争、日本金融危机、欧洲汇率机制危机、墨西哥金融危机等。CRB商品期货价格指数步入长期调整周期,围绕200—250点区间波动,反弹趋势呈依次减弱的趋势。

  第Ⅳ阶段:1996—2000年,世界经济结构失衡,区域性危机相续发生,先后爆发墨西哥金融危机、亚洲金融危机、以及美国网络危机,CRB商品期货价格指数承压走低。

  1997—1998年东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延。在金融危机冲击下,泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增速由8%降至1997年的3.9%,1998年上述四国和香港、韩国甚至日本等地区与国家的经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃,哥伦比亚货币大幅贬值,进而导致全球金融市场剧烈震荡,西欧美国股市大幅波动,经济增长速度放慢。CRB商品价格指数点位由1997年6月的240点迅速下滑至180点位附近。

  第Ⅴ阶段:2001年1月—2003年6月,美联储为减轻股市泡沫破裂、“9·11”恐怖袭击以及华尔街会计作假丑闻等一系列事件对美国经济的影响,先后进行13次降息,从6.5%下调至自1958年以来的最低水平1%。美联储的降息政策极大地刺激了房地产业和信贷消费的发展,由此带来的财富效应极大地推动了美国经济的增长;其次,欧元区、日本经济复苏以及新兴国家崛起,拉动CRB商品期货价格指数快速上涨,迅速摆脱10年的颓势,由2001年的180点上扬至2008年7月的590点峰值。

  第Ⅵ阶段:2007—2011年,次贷危机、欧债危机相继迸发,需求、避险两者之间CRB商品期货价格指数蹦极式跳跃。

  2007—2008年次贷危机全面爆发,美国股市标准普尔500指数下跌45%,房价从2006年高峰下跌20%,次贷危机迅速蔓延至全球。CRB商品期货价格指数呈断崖式下跌,由2008年7月的590点跌至12月份的320点附近,用时仅5个月。

  2009—2011年,希腊新任首相乔治·帕潘德里欧宣布,其前任隐瞒了大量的财政赤字,随即引发市场恐慌。三大评级机构纷纷下调希腊的主权债务评级,投资者抛售希腊国债的同时,爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的主权债券收益率也大幅上升,欧洲债务危机全面爆发。大宗商品呈现避险功能。伴随各国相继实行经济刺激计划以及弱势美金政策,CRB商品期货价格指数强力反弹,升至660点位附近,累计最大跌幅56%。

  第Ⅶ阶段:2011—2013年,世界经济步入后危机时代,经济复苏乏力,CRB指数走势与1980—1996年相似,不改弱势震荡格局,步入区间长期震荡调整格局。2012年12月美国实施QE4,CRB指数由510升至590点位附近,上升力度较QE3明显减弱。2013年全球商品市场呈现出上半年大幅下跌,下半年见底反弹后震荡走势。从2013年全年来看,中国等金砖国家经济放缓、全球大宗商品去库存化、美国开始退出持续四轮的QE政策和欧洲经济复苏还漫长,是大宗商品价格再下一个台阶的主要成因。

  大家认为,当前CRB指数正处于第Ⅷ阶段:2014年至2015年,全球经济增长不平衡,美国强劲复苏、欧洲日本经济反复、新兴经济体增长放缓,美金指数持续上涨,CRB指数步入长期下行阶段。

  展望2016年,大家认为全球经济复苏仍将乏力,虽然美国经济在内生性增长动力的强劲带动下有望继续领跑全球,但中国经济开始步入“6”时代,经济结构正处于从增量扩能向调整存量、做优增量的深度调整中;欧洲经济虽然复苏曙光初显,但难民潮和巴黎恐怖袭击事件将对短期市场消费造成一定影响;日本经济仍将深陷衰退泥潭,“欲速不达”的刺激方式不能对中长期经济恢复起到关键作用。这种情形下,2016年大宗商品的整体需求难有大的起色,市场供大于求的格局仍将持续,CRB商品期货指数可能会进一步下行,大宗商品市场仍将处于熊市格局之中。


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